Au sommaire de ce numéro spécialement sur les matières premières et leurs produits d’investissements (ETF, ETC, Certificats):

- Les bienfaits de la crise énergétique actuelle

Par Samuele Furfari, Commission Européenne, Responsable de la Politique Réglementaire et la Promotion, des Energies Renouvelables

- Les marchés mondiaux de Matières Premières agricoles constituent-ils une classe d’actifs ? Par Lionel Porte, Chef de produits, Matières Premières au Liffe, groupe NYSE Euronext.

- Efficience des Matières Premières

- Panorama des indices sur Matières Premières

- Comment profiter de l’effet contango et backwardation ?

- Instruments d’investissements sur Matières Premières

- Energies et énergies renouvelables

- Energie : la question majeure du XXIe siècle

Interview de Samuele Furfari. Professeur de géopolitique de l’énergie à l’Université Libre

de Bruxelles. Auteur du livre en 2 volumes «Le Monde et l’énergie - Enjeux géopolitiques» (2007).

- Métaux Précieux

- La demande en or au premier trimestre 2008

Interview de Natalie Dempster, Investment Research Manager au World Gold Council

- Métaux de base

- Produits agricoles

- Glossaire

- Palmarès Matières Premières

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  Le CAC 40 a fêté ses 20 ans la semaine dernière L’indice CAC 40 a en effet été lancé le 15 juin 1988, avec une valeur fixée par convention à 1000 points au 31 décembre 1987. Créé pour répondre au besoin du développement de produits dérivés, le CAC 40 (pour Compagnie des Agents de Change, puis acronyme de Cotation Assistée en Continu) est très vite devenu une référence incontournable de la Bourse de Paris. Son lancement, coïncidant avec le passage du marché boursier français à l’électronique, demeure le symbole d’une étape importante de la modernisation de la place financière française ‘ précise le groupe. En termes de performance, la rentabilité annuelle du Cac atteint les 12,11% depuis 20 ans (dividendes réinvestis) ; sur les cinq dernières années, la performance atteint 14,37%. Les premiers trackers sur le CAC 40 sont arrivés le 24/01/2001 juste après le premier tracker lancé sur Euronext Paris sur l’EuroStoxx 50.le 17/01/2001.L’ensemble des trackers sur le CAC 40 :

Lyxor ETF CAC 40

EasyETF CAC 40

CASAM ETF CAC 40

SGAM CAC40 Leverage

Lyxor ETF Leverage CAC 40

SGAM ETF Bear Cac 40

Lyxor ETF Short CAC 40

SGAM ETF XBear Cac 40

SGAM CAC40 Flexible “MINI”

SGAM CAC40 Flexible “SIZE”

 Le premier ETF émis en Israël date de l’année 2000. Aujourd’hui la bourse de ce pays en compte plus de 200. Mais leur succès ne se mesure pas uniquement par leur nombre. Plus significatif est le montant total de leurs actifs (assets under management). Rapporté au total des actifs des mutual funds (OPCVM) de ce pays, le total des actifs des ETFs israéliens se monte à 25%. Ce ratio serait de 15% aux Etats-Unis et de seulement 3% en France. Ce dernier chiffre montre que dans notre pays de nombreux investisseurs ignorent encore l’intérêt que représentent les trackers. Ce qui signifie également que ces derniers possèdent dans notre pays un potentiel considérable de développement.

Florin Aftaliion

Un total return swap est une opération par laquelle deux acteurs économiques échangent les revenus et le risque d’évolution de la valeur de deux actifs différents pendant une période de temps donnée. Une des branches du swap est généralement constituée d’un prêt à court terme, pour l’autre tout type de titre financier(basket, indice). Dans le cas des ETFs la première partie effectue des paiements basés sur la performance d’un basket de référence spécifique la deuxième partie effectue des paiements périodiques fixes ou variables en général sur le LIBOR. Ensuite la deuxième partie effectue des paiements basés des paiements basés sur la performance de l’indice pendant que la première lui verse des paiements périodiques fixes ou variables en général sur le LIBOR. Les contrats swaps sont souvent réglés quotidiennement pour minimiser l’exposition de la contrepartie.

L’avantage ainsi des swaps basé sur un total return swap est de minimiser la tracking error tout en diminuant les frais de gestion. Selon une étude de Deutsche Bank un ETF sur un MSCI World swap aurait une tracking error de 3 points de base contre 150 points de base pour un tracker sur un parnier d’indice. Un autre exemple montre que la tracking error serait encore plus forte avec un tracker sur contrat futur du fait des effets de base 541 points de base pour un MSCI Emerging Market contre un 4 point de base en pour un même tracker utilisant un total return swap.

La tracking error mesurre est la différence de performance entre l’indice de référence de performance (benchmark) et celle du fonds coté ETF. D’après une étude réalisée par Deutsche Bank, outre les changements de pondération concernant les indices (nouveaux entrants, fusion et acquision) les dividendes sont l’un des principaux facteurs influençant la tracking :

• - Règlement des dividendes: Le délai entre la date détachement du coupon et son paiement peut être un facteur de tracking error pour les indices en total return. Ce délai peut être très faible (1 jour en France) ou très élevé (38 jour en UK ou 74 jours au Japon).
• - L’imposition sur dividendes: En raison de les différents systèmes fiscaux nationaux les fonds peuvent récupérer une partie de l’impôt sur les dividendes dans de nombreux pays, mais le dividende net est généralement beaucoup plus faible que le montant brut du dividende. En 2006, par exemple, la différence entre brut et net de dividendes en moyenne 58 bps au niveau mondial et 64 bps en Europe selon Deutsche Bank.

Calcul de la volatilité de l’indice EuroStoxx50, en données hebdomadaires, par un modèle EGarch(1,1). La volatilité « annuelle » est obtenue par multiplication par un facteur de 7,21

On constate que la volatilité a fortement baissé depuis un maximum d’environ 0,035 (ou 25,3% en termes annuels) vers 0,025 (ou 18%) aujourd’hui.

On constate également que même les volatilités atteintes au cours des mois de janvier-février sont faibles par rapport à celles enregistrées en 2002-2003.

 Florin Aftalion

Lors de la réunion de Berkshire Hathaway, Warren Buffet pourtant « roi du stock picking » privililégie les trackers : “I would just have it all in a very low-cost index fund from a reputable firm, maybe Vanguard. Unless I bought during a strong bull market, I would feel confident that I would outperform … and I could just go back and get on with my work.” De plus il s’est montré plus confiant sur les valeurs européennes qu’américaines en raison de la faiblesse du dollar : ”We are happy to invest in businesses that earn their money in euros in France or Italy or sterling in the UK, because I don’t have a feeling that those currencies are likely to depreciate against the dollar. Overall I think that the U.S. continues to follow policies that will make the dollar weaken against other major currencies…. I feel no need to hedge purchases of companies that earn profits in other currencies.”

L’alerte a été chaude. A la mi-mars les marchés boursiers ont touché le fond. A titre d’exemple l’indice Dow Jones perdait à cette date 10% par rapport à sa valeur du début de l’année et le CAC 20%. Aujourd’hui (le 6 mai) le premier de ces indices est revenu à son niveau d’il y a quatre mois et le second ne perd plus que 8%.

Plus significatif que ce retournement de tendance est le comportement d’indicateurs associés à la chute de confiance qui a semblé être à l’origine de la crise boursière actuelle : la volatilité des marchés boursiers a fortement chuté, l’or a perdu 15% (en dollars) depuis son maximum situé également à la mi-mars, différentes primes de risque ont baissé. Le credit crunch est en voie de résorption.

Nous sommes redevables aux banques centrales et en particulier (more…)

L’utilisation de plus en plus fréquente des swaps pour répliquer les indices devrait par ailleurs susciter de nombreuses innovations, surtout dans le domaine obligataire : les swaps réduiront sensiblement l’écart de suivi (tracking error) des ETF et devraient à long terme générer une performance supérieure à celle des ETF traditionnels. Enfin, Raimar Diekman estime que les particuliers augmenteront progressivement leur allocation aux ETF. (Souce:(Newsmanagers.com)